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【金视点】金融视角看大宗 聚烯烃后续有压力

来自:金联创   2020-10-19   访问量:117   返回←
新冠疫情继续在部分国家蔓延和肆虐,欧美双双新增病例持续上升,欧洲新增速度甚至超过了美国,印度也大有后来赶上之势,累计病例向美国靠拢,新冠疫情带来的全球经济复苏居民再次减缓,加剧了未来的经济复苏的复杂性和不确定性,加剧了大宗商品市场的波动性。2020 年三季度,全球经济走出疫情低谷,呈现复苏迹象,但复苏基础并不稳固,下行风险犹存。疫情加剧国际经贸格局和规则重构,全球产业链调整面临“全球性收缩”和“区域内强化”新特征。在上半年全球宽松的金融政策和积极的财政政策支持下,经济复苏曙光持续给力,但是发达国家巨额的赤字和债务终将给经济复苏之路带来危害,前进具有不可持续性。聚烯烃身在其中,金融市场的波动加剧,情绪的转换,也将加剧聚烯烃市场的波动性。
一、金融数据全面超预期

政府债券净融资、人民币贷款与非标合力驱动社融超出市场预期。9月社融新增3.48万亿元,高于市场预期3万亿元,同比多增9657.8亿元。政府债券净融资新增1万亿元,同比多增6326亿元;人民币贷款季末冲量,新增1.9万亿元,高于市场预期1.7万亿元,同比多增2047亿元。9月份信贷季节性回升,再加上央行压降信贷,表外融资主要是未贴现银行承兑汇票需求大增。社融存量增速同样超预期。社融存量9月同比增速13.5%,较8月提升0.2个百分点,考虑到社融的帮助,我们判断9月的工业增加值增速将继续反弹回升。此外,直接融资存有较大的上升空间。

       


财政资金释放大幅推升M2增速。9月M1增速环比提升0.1个百分点至8.1%, 低于预期8.5%;M2增速环比提升0.5个百分点至10.9%,高于预期10.4%, 主要由于财政存款大幅释放8317亿元。M2与M1剪刀差短期走阔,随着财政 资金到位,剪刀差将恢复收窄。社融M2之差为2.6%,较8月缩小0.3百分点, 除去财政资金影响,融资需求依旧强劲,经济景气度稳步回升。与美国相比,我国M2增速已处低位,货币政策上我国相对节制,未来亦存在更大发力空间。
二、社融-M2拐点  而化工PPI继续上行
                         


从社融-M2差值上看,跟大宗商品价格指数呈现一定的正相关关系。如图所示,社融-M2差值出现缩小,自4月份形成底谷以来,已经连续四个月持续上行,9月份首次出现拐点,从金融方面对化工PPI上行形成牵制,目前不清楚拐点能否持续。

     


同样地情况,M1-M2出现拐点,与社融-M2类似。M1-M2差值领先商品价格指数和工业生产者出厂价格指数(PPI)的。9月的拐点,至少预示着大宗商品价格上行阻力加重。
三、金融数据与聚烯烃价格增速步调一致  后期或继续阻力
                       



如图所示,社融-M2与聚烯烃价格增速显示,三者步调一致,9月份社融-M2拐头下行,PE和PP价格同比同样掉头向下。表明金融给实体经济的力度减弱,大宗商品价格上行有一定的阻力。
10 月 14 日,人民银行举行 2020 年第三季度金融统计数据新闻发布会,其中调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘的一段话尤为值得关注:今年大家都知道受疫情影响,我们的宏观杠杆率是会出现阶段性的上升。宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现,应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升。二季度当季 GDP 已经实现 了正增长,我们预计三季度 GDP 的增速会进一步提升,这也为未来更好的保持合理的宏 观杠杆率的水平创造了条件。其言论其实是回答对于“M2 和社融增速略高于名义 GDP 增速”政策目标下四季度信贷收紧的担忧,整体来看,社融数据继续改善和允许宏观杆杠率上升将继续提振市场信心。




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